Verfügbarkeit: Finanzwirtschaft der Unternehmung

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Bibliographische Detailangaben
Titel:	Finanzwirtschaft der Unternehmung
Von:	von Louis Perridon und Manfred Steiner
Person:	Perridon, Louis 1918-2015 Verfasser aut Steiner, Manfred 1942-
Hauptverfassende:	Perridon, Louis 1918-2015 (VerfasserIn), Steiner, Manfred 1942- (VerfasserIn)
Format:	Buch
Sprache:	Deutsch
Veröffentlicht:	München Vahlen 2007
Ausgabe:	14., überarb. und erw. Aufl.
Schriftenreihe:	Vahlens Handbücher der Wirtschafts- und Sozialwissenschaften
Schlagworte:	Finanzplanung Finanzwirtschaft Unternehmen Finanzmanagement Finanzierung Lehrbuch
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Beschreibung:	Literaturverz. S. 649 - 687
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ISBN:	3800633590 9783800633593

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adam_text	Das etablierte Standardwerk behandelt in kompakter Weise den gesamten Bereich der Investition und Finanzierung nach dem aktuellsten Stand der Forschung. Aufgrund der Inhalte und der Darstellung ist das Buch gleichermalten für Studenten, Akademiker und Praktiker geeignet. Die Themengebiete sind weit gefasst, von der Investitionsentscheidung über Wertpapiergeschäfte, Kapitalaufbringung und Finanzanalyse hin zur Finanz¬ planung. Eine besondere Berücksichtigung erfahren in der 14. Auflage die Themen Devisentermingeschäfte, Devisenoptionen, Verbriefungen. Die anderen Abschnitte, insbesondere die statischen und dynamischen Investitionsrechenverfahren und die Kapitalstrukturmodelle wurden grundlegend überarbeitet und auf den aktuellsten rechtlichen und institutionellen Stand gebracht. Das Buch ist aufgrund der klaren Sprache und des Einsatzes von Beispielen und Kontrollfragen sowohl als vorlesungsbegleitendes Lehrbuch, als auch für das Selbststudium geeignet. Für interessierte Leser ist nach jedem Kapitel ein kurzes Literaturverzeichnis mit den wichtigsten Quellen für dieses Kapitel angefügt, so Ein umfangreiches Stichwortverzeichnis ermöglicht dem Praktiker, gezielt nach wichtigen Schlagwörtern zu suchen und das Buch als Nachschlagewerk zu verwenden. Prof. Dr. wirtschaftslehre an der Universität Augsburg. Prof. Dr. rer. wirtschaftslehre an der Universität Augsburg. Inhaltsverzeichnis A. I. 1. Ökonomischer Bezugsrahmen ........................... 1 2. Kapital und Vermögen ................................. 3 3. Finanzmanagement.................................... 5 II. 1. Theorien der Unternehmung und Zielsysteme............... 8 2. Finanzwirtschaftliche Entscheidungskriterien ............... 9 a) Unabhängigkeit..................................... 9 b) Liquidität ......................................... 10 c) Rentabilität........................................ 12 d) Unsicherheit ....................................... 13 e) III. 1. Das Forschungskonzept der klassischen Finanzierungslehre .... 16 2. Neoklassische Finanzierungstheorien...................... 18 a) Einwertige Ansätze unter der Annahme der Sicherheit...... 18 b) Kapitaltheorie...................................... 19 c) Finanzchemie und Financial Engineering................. 22 3. Neoinstitutionalistische Finanzierungstheorie ............... 23 B. Management der Vermögensstruktur I. 1. Allgemeines zu Investitionsrechenverfahren................. 25 a) Grundlagen und Überblick............................ 25 b) Ausgangsbeispiel.................................... 27 2. Statische Investitionsrechenverfahren (Praktikerverfahren)..... 28 a) Kostenvergleichsrechnung ............................ 29 aa) Grundlagen..................................... 29 bb) Auswahlprobleme ............................... 32 b) Gewinnvergleichsrechnung............................ 34 aa) Grundlegendes .................................. 34 bb) Beispielrechnung ................................ 34 c) Rentabilitätsvergleichsrechnung aa) Grundlegendes .................................. 35 bb) Beispiel........................................ 36 d) Amortisationsrechnung aa) Grundlegendes .................................. 37 bb) Durchschnittsrechnung ........................... 38 cc) Totalrechnung .................................. 39 XVI Inhaltsverzeichnis dd) e) 3. Dynamische Investitionsrechenverfahren (Isolierte Mehrperiodenmodelle) ................................. 43 a) Grundlagen dynamischer Verfahren .................... 43 b) Darstellung der dynamischen Barwert-Verfahren für den Fall der Einzelinvestition................................. 45 aa) Kapitalwertmethode.............................. 45 bb) Interne Zinssatzmethode .......................... 48 cc) Annuitätenmethode .............................. 50 dd) Einfluss der Verfahrenswahl auf die Investitionsentscheidung .......................... 51 c) Das Auswahlproblem................................ 52 aa) Vollständiger und begrenzter Vorteilsvergleich......... 52 bb) Einfluss der Rechenverfahren auf die Investitionsentscheidung beim Alternativenvergleich .... 55 d) Das Problem der optimalen Nutzungsdauer .............. 59 aa) Bestimmungsfaktoren der Nutzungsdauer ............ 59 bb) Ermittlung der optimalen Nutzungsdauer eines einmaligen Investitionsobjektes .............................. 60 cc) Ermittlung der wirtschaftlichen Nutzungsdauer bei Unterstellung von Investitionsketten................. 62 dd) Ermittlung der optimalen Nutzungsdauer bei einer unendlichen Kette von identischen Investitionsobjekten .. 65 e) Approximative Verfahren zum Ersatzzeitpunkt ........... 67 aa) Vorüberlegungen ................................ 67 bb) Lösung des Ersatzzeitproblems mithilfe der MAPI-Methode ................................. 68 f) Die Steuern als Einflussgröße in der Investitionsrechnung ... 69 g) Modellannahmen und Wirklichkeit..................... 73 aa) Die Finanzierungsannahmen der dynamischen Verfahren 74 bb) Die Zurechenbarkeit der Ein- und Auszahlungen zu einem einzelnen Investitionsprojekt....................... 74 cc) Einzahlungen und Auszahlungen versus Leistungen (Erlöse) und Kosten als Rechengrößen ............... 75 dd) Der Kalkulationszinssatz in Theorie und Praxis........ 76 h) Dynamische Endwertverfahren ........................ 79 aa) Vermögensendwertmethode........................ 79 bb) Sollzinssatzmethode.............................. 81 4. Investitionsprogrammentscheidungen ..................... 83 a) Problemstellung .................................... 83 b) Die klassischen Ansätze zur Bestimmung des optimalen Investitions-ZFinanzierungsprogramms (Dean-Modell)...... 83 c) Die Lösung des Interdependenzproblems mithilfe der linearen Programmierung.................................... 87 aa) Das Einperiodenmodell ........................... 88 bb) Das Mehrperiodenmodell ......................... 88 cc) Der Einfluss des Produktionsprogramms auf das optimale Investitionsprogramm ............................ 91 Inhaltsverzeichnis XVII d) Investitionsprogrammentscheidungen ................... 91 5. Berücksichtigung der Unsicherheit bei Investitionsentscheidungen 93 a) Die Unsicherheitssituation und ihre Formen.............. 94 aa) Risiko......................................... 95 bb) Ungewissheit.................................... 95 b) Traditionelle Lösung durch Korrekturverfahren........... 97 c) Investitionsentscheidungen auf der Grundlage von Wahrscheinlichkeiten................................ 98 aa) IXCT-Prinzip...................................... 99 bb) Bernoulli-Prinzip ................................ 104 cc) Investitionsentscheidung auf Basis von Kapitalmarktgleichgewichtsmodellen ................ 110 d) Sensirivitätsanalyse.................................. 112 e) Risikoanalyse ...................................... 115 aa) Einsatzbereich und Verfahrensablauf ................ 115 bb) Anwendung der Simulationstechnik auf Investitionsentscheidungen ........................ 117 cc) Beispiel einer Investitionssimulation ................. 117 dd) Beurteilung des Simulationsverfahrens ............... 120 f) Entscheidungsbaumverfahren.......................... 121 g) Realoptionen....................................... 126 h) Berücksichtigung der Unsicherheit durch das Chance Constrained II. 1. Das Kassenhaltungsproblem............................. 134 a) Ziele und Aufgaben der Kassenhaltung.................. 134 b) Entwicklung von Cash-Management-Systemen............ 135 aa) Darstellung von Cash-Management-Systemen ......... 135 bb) Beurteilung von Cash-Management-Systemen ......... 138 c) Theoretische Kassenhaltungsmodelle.................... 139 aa) Das Baumol-Modell.............................. 139 bb) Das Modell von cc) Das Modell von Miller und dd) Beurteilung der Kassenhaltungsmodelle .............. 144 2. Die Disposition des Forderungsbestandes .................. 145 3. Die Lagerhaltung als finanzwirtschaftliches Entscheidungsproblem ................................. 146 С I. 1. Überblick............................................ 149 2. Nationale Kassamärkte................................. 150 3. Xeno-ZEuromärkte .................................... 153 a) Überblick ......................................... 153 b) Eurogeldmarkt ..................................... 155 c) Eurokreditmarkt.................................... 156 d) Eurokapitalmarkt................................... 157 XVIII 4. Terminmärkte........................................ 158 a) b) Wettbewerb auf den Terminmärkten.................... 159 c) Die Deutsche Terminbörse (DTB) und EUREX............ 161 II. Portefeuillestrategien..................................... 163 1. Effektivrendite........................................ 163 2. Barwertbestimmung ................................... 166 a) Barwerte unter der Annahme konstanter Kalkulationszinssätze................................ 166 b) Barwertbestimmung unter Berücksichtigung nicht-flacher Zinsstrukturkurven.................................. 167 aa) Zinsstrukturkurven .............................. 167 bb) Nullkuponanleihen-Effektivrenditen (Spot-Rates) ...... 169 cc) Terminzinssätze 3. Bonitätsrisiko ........................................ 173 4. Zinsänderungsrisiko und Immunisierungsstrategien .......... 177 a) Zinsänderungsrisiko................................. 177 b) c) d) e) 5. Bewertung von innovativen festverzinslichen Effekten durch Duplizierung und Replizierung........................... 189 a) Finanzchemie und Financial Engineering als Grundlage moderner Bewertungsmethoden........................ 189 b) Anwendungsbereiche des c) d) III. Aktien und Aktienindizes ................................. 197 1. Grundlagen .......................................... 197 a) Aufgaben und Ansätze der Aktienanalyse im Überblick..... 197 b) Aktienkurse als stochastischer Prozess................... 200 2. Fundamentalanalyse ................................... 202 a) Das theoretisch fundierte Konzept des aa) bb) Ansatz der wertbestimmenden Ergebnisgrößen ........ 203 cc) Die Wahl des dem Modell zugrunde liegenden Kalkulationszinsfußes ............................ 207 b) Unternehmensbewertung ............................. 209 c) Das vereinfachende Konzept des Price-Earning-Ratio-Wertfaktors (PER).................. 214 aa) PER als Kennziffer der Aktienkursbewertung.......... 214 bb) Wertpapierstrategien auf Basis von PER-Analysen...... 215 d) Das Kurs-Cash-Flow-Verhältnis (KCF) als verbesserte Grundlage für die Wertpapieranalyse ................... 216 Inhaltsverzeichnis XIX e) f) Monetaristische 3. Die technische Analyse ................................. 221 a) Verwendung von Kursdiagrammen (Charts).............. 222 b) Ansätze zur Analyse des Gesamtmarktes................. 225 aa) Aktienindizes ................................... 225 bb) Trendentwicklungen und zyklische Schwankungen ..... 227 cc) Prognose des Gesamtmarktverlaufs.................. 229 dd) Zur Zuverlässigkeit von Gesamtmarktprognosen....... 232 c) Klassische Ansätze zur Prognose von Einzelwerten......... 233 aa) Aktientrendanalyse............................... 233 bb) Widerstands- und Unterstützungslinien............... 235 cc) Formationen.................................... 236 dd) Zur Zuverlässigkeit des Formationssystems und des Chart Reading IV. Portefeuillezusammenhang ................................ 240 1. Portefeuilletheorie..................................... 240 a) Theorie der Wertpapiermischung b) c) 2. Kapitalmarkttheoretische Grundlagen der Wertpapieranalyse .. 248 a) Untersuchungszielsetzungen der Kapitalmarkttheorie....... 248 b) Der klassische Ansatz der Kapitalmarkttheorie: Das Capital Asset Pricing aa) Modellannahmen................................ 250 bb) Die Kapitalmarktlinie ............................ 251 cc) Die Wertpapierlinie (Capital c) d) e) f) Die Arbitrage aa) Modellannahmen................................ 263 bb) Herleitung der Bewertungsgleichung................. 265 cc) Identifikation der relevanten Faktoren ............... 266 3. Anlageentscheidungen im modernen Portefeuillemanagement - Asset Allocation ...................................... a) b) Kapitalmarkttheoretische Kennzahlen zur Beurteilung von Anlagemöglichkeiten ................................ 269 c) Ableitung einer Anlagephilosophie ..................... 274 4. Investmentfonds ...................................... 275 5. Performance-Messung.................................. 282 6. a) b) Psychologische Erklärungen........................... 287 aa) Meinungsbildung................................ 287 bb) Präferenzbildung ................................ 290 XX c) Kapitaknarkranomalien .............................. 296 d) Die V. 1. Überblick............................................ 299 2. Unbedingte Termingeschäfte............................. 301 a) Forwards aa) bb) Die Preisbildung von Financial cc) dd) Devisentermingeschäfte ........................... 306 b) Swap-Geschäfte .................................... 310 aa) Grundformen von Swap-Transaktionen .............. 310 bb) Währungsswap.................................. 311 cc) Zinsswap ...................................... 312 dd) Swap-Märkte ................................... 312 ее) 3. Bedingte Termingeschäfte............................... 316 a) b) Bewertung von Optionsrechten auf Aktien............... 319 aa) Komponenten des Wertes einer Option............... 319 bb) Optionsbewertungsmodelle........................ 323 cc) Put-Call-Parität ................................. 330 dd) Kennzahlen des Optionsgeschäfts ................... 330 c) Zinsbegrenzungsverträge ............................. 333 aa) bb) cc) d) e) VI. Die 1. Wertpapiere im Privatvermögen.......................... 340 2. Wertpapiere im Betriebsvermögen ........................ 343 3. Besonderheiten bei ausländischen Wertpapieren............. 344 D. Alternativen der Kapitalaufbringung I. II. 1. Einlagen- und Beteiligungsfinanzierung.................... 350 a) Beteiligungsfinanzierung von Unternehmungen ohne direkten Zugang zur Börse................................... 352 b) Beteiligungsfinanzierung von Unternehmungen mit Zugang zur Börse.......................................... 357 c) Besonderheiten der internationalen Beteiligungsfinanzierung . 369 aa) American bb) Inhaltsverzeichnis XXI . Grundlagen der Kreditfinanzierung ....................... 373 a) Charakteristika b) Kreditwürdigkeit.................................... 374 c) Insolvenzverfahren.................................. 375 d) Kreditsicherung................................... 376 e) Basel Handelsunternehmen ................................ 384 . Langfristige Kreditfinanzierung .......................... 386 a) Schuldverschreibungen............................... 387 aa) Industrieobligationen............................. 387 bb) Anleihen von Kreditinstituten und der öffentlichen Hand 390 b) Varianten der Schulverschreibung...................... 390 aa) Wandelschuldverschreibungen...................... 390 bb) Optionsschuldverschreibungen ..................... 395 cc) Gewinnschuldverschreibungen ..................... 400 dd) Nullkuponanleihen (Zerobonds).................... 400 ее) ff) Doppelwährungsanleihen gg) Anleihen in Verbindung mit Zins- und Währungsswaps . 405 c) Schuldscheindarlehen................................ 406 d) Langfristige Bankkredite ............................. 409 e) Gesellschafterdarlehen............................... 412 f) Genussscheine...................................... 413 g) Tilgungsmodalitäten und Effektivbelastung bei langfristigen Krediten .......................................... 414 Kurzfristige Kredite.................................... 418 a) Handelskredite ..................................... 418 b) Kontokorrentkredite................................. 420 c) Wechseldiskontkredite............................... 421 d) e) Lombardkredite .................................... 427 f) Kreditleihe......................................... 429 g) Kredite im Auslandsgeschäft .......................... 431 Kreditsubstitute....................................... 434 a) Factoring.......................................... 434 b) aa) Konzept und Kategorisierung von bb) Struktur und Design.............................. 438 cc) Motivationen ................................... 442 c) Leasing ........................................... 445 aa) Konzeption..................................... 445 bb) cc) Financial Leasing................................ 446 dd) Vertragsgestaltung des Financial Leasing bei Vollamortisation ................................ 447 ее) ff) Teilamortisationsverträge ......................... 451 gg) Berücksichtigung des Finanzierungs-Leasings in der Handelsbilanz................................... 453 XXII Inhaltsverzeichnis hh) Rechnungslegungsnormen......................... 453 ii) Vergleich Leasing und Kauf........................ 454 6. Finanzierungskostenvergleich unter besonderer Berücksichtigung der Steuerbelastung.................................... 456 III. 1. Selbstfinanzierung..................................... 464 a) Offene Selbstfinanzierung ............................ 465 b) Stille Selbstfinanzierung.............................. 466 c) Beurteilung der Selbstfinanzierung...................... 469 2. Finanzierung aus Umsatzeinzahlungen mittels Abschreibungen . 471 a) Begriff............................................ 471 b) Kapitalfreisetzungs- und Kapazitätserweiterungseffekt...... 472 c) Beurteilung des Kapazitätserweiterungseffekts ............ 475 3. Finanzierung aus Umsatzeinzahlungen mittels Rückstellungen .. 476 4. Finanzierung durch Vermögensumschichtung (Kapitalfreisetzung).................................... 478 IV. 1. Kapitaltheoretische Ansätze zur Optimierung der Unternehmensfinanzierung.............................. 479 2. Financial a) Der Leverage-Effekt ................................. 482 b) Kapitalkosten und Marktwert......................... 487 3. Verschuldungsanalyse.................................. 489 a) Das Modell des optimalen Verschuldungsgrades .......... 489 aa) Grundannahmen des Modells ...................... 489 bb) Das Problem der Konditionenanpassung für die Altgläubiger.................................... 490 b) Das Modigliani-Miller-Theorem ....................... 493 aa) Modellannahmen................................ 493 bb) Modigliani-Miller-Thesen ......................... 494 cc) Thesen-Beweise ................................. 496 dd) Modellmodifikationen............................ 500 c) Vergleichende Würdigung der Modellansätze............. 502 4. Verfahren der Kapitalkostenbestimmung................... 505 a) Bestimmung der Eigenkapitalkosten bei Unsicherheit mithilfe des CAPM......................................... 505 b) Modigliani-Miller und Wertadditivitätstheorem c) Optionspreismodellen................................ 510 5. Die Bedeutung der Ausschüttungsentscheidung für die optimale Unternehmensfinanzierung.............................. 513 a) Dividendenpolitik und vollkommener Kapitalmarkt ....... 513 b) Dividendenpolitik und Steuern......................... 514 c) Dividendenpolitik und informationsineffizienter Kapitalmarkt 515 6. Einsatz von Risikomanagementinstramenten................ 517 Inhaltsverzeichnis XXIII V. Finanzierungsbeziehung................................... 521 1. Abgrenzung der neoinstitutionalistischen Ansätze............ 521 2. Agency-Theorie und Finanzierungsbeziehungen ............. 523 a) Asymmetrische Informationsverteilung vor Vertragsabschluss 524 b) Informationsasymmetrie nach Vertragsabschluss .......... 525 c) Der Markt für Unternehmensübernahmen als Kontrollinstrument.................................. 528 d) Beteiligung der Manager am Unternehmenserfolg ......... 529 e) Investor E. I. 1. Analysezwecke ....................................... 535 2. Analyseablauf ........................................ 536 3. Bestandsorientierte Strukturkennzahlen.................... 538 a) Vermögensstruktur.................................. 538 b) Kapitalstruktur..................................... 540 c) Horizontale Bilanzstruktur............................ 543 aa) Finanzierungsregeln (langfristige Deckungsgrade) ...... 543 bb) Liquiditätsregeln und -kennzahlen (kurzfristige Deckungsgrade) ................................. 546 d) Beurteilung bestandsorientierter Kennzahlen ............. 549 4. Stromgrößenorientierte Kennzahlen....................... 550 a) Erfolgskennzahlen .................................. 550 aa) Absolute Erfolgskennzahlen........................ 550 bb) Relative Erfolgskennzahlen........................ 560 b) Aktivitätskennzahlen ................................ 565 II. 1. Logisch-deduktive Kennzahlensysteme..................... 568 a) Du-Pont-System .................................... 568 b) Pyramid-Structure-of-Ratios-System .................... 569 c) ZVEI-System....................................... 570 2. Empirisch-induktive Kennzahlensysteme................... 571 a) Kennzahlen-Auswahlverfahren auf univariater Basis ....... 573 b) Auswahlverfahren auf multivariater Basis................ 576 aa) Multivariate Diskriminanzanalyse................... 576 bb) Künstliche Neuronale Netze ....................... 578 c) Übersicht.......................................... 579 Ш. 1. Begriff und Aufgaben .................................. 581 2. Beständedifferenzenbilanz............................... 582 3. Veränderungsbilanz und Bewegungsbilanz ................. 584 4. Einbeziehung von Kontenumsätzen in Kapitalflussrechnungen (Brutto- und 5. Einbeziehung der Erfolgsrechnung in Kapitalflussrechnungen .. 589 6. Fondsrechnung ....................................... 590 7. Aufstellungs- und Publizitätspflicht ....................... 596 XXIV Inhaltsverzeichnis F. Finanzplanung I. 1. Planung ............................................. 603 2. Organisation der Planung............................... 605 3. 4. Stellung der Finanzplanung und Budgetierung im Rahmen der Gesamtplanung....................................... 609 5. Aufgaben und Ablauf der Finanzplanung................... 610 6. Formen und Arten der Finanzplanungsrechnung............. 611 II. 1. Subjektive Planzahlenbestimmung ........................ 614 2. Extrapolierende Verfahren .............................. 615 a) Trendanalyse....................................... 616 b) Berücksichtigung von Zyklus und Saison ................ 624 3. Kausale Prognosen .................................... 626 III. 1. Prognoseplanung...................................... 629 2. Standardfinanzplanung................................. 633 IV. V. VI. Literaturverzeichnis......................................... 649 Stichwortverzeichnis ........................................ 689
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