Verfügbarkeit: Grenzen unternehmerischer Leitungsmacht im marktoffenen Verband

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Bibliographische Detailangaben
Titel:	Grenzen unternehmerischer Leitungsmacht im marktoffenen Verband Aktien- und Übernahmerecht, Rechtsvergleich und europäischer Rahmen
Von:	Florian Möslein
Person:	Möslein, Florian 1971- Verfasser aut
Hauptverfasser:	Möslein, Florian 1971- (VerfasserIn)
Format:	Abschlussarbeit Buch
Sprache:	Deutsch
Veröffentlicht:	Berlin <<de>> Gruyter Recht 2007
Schlagworte:	Aktiengesellschaft Verhaltenskodex Corporate Governance Rechtsvergleich Deutschland Hochschulschrift
Online-Zugang:	http://bvbr.bib-bvb.de:8991/F?func=service&doc_library=BVB01&local_base=BVB01&doc_number=015986257&sequence=000002&line_number=0001&func_code=DB_RECORDS&service_type=MEDIA
Beschreibung:	XXIII, 791 S.
ISBN:	9783899493993

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adam_text	Inhaltsübersicht Inhaltsübersicht IX Inhaltsverzeichnis XI Einleitung 1 I. Gegenstand der Untersuchung 3 II. Untersuchungsperspektiven 5 III. Gang der Untersuchung 7 1. Teil: Verbandsrechtliche Grundlagen 11 § 1 Umfassende Leitungsmacht als Grundmodell der Organisations¬ verfassung 11 I. Historischer Ausgangspunkt 11 II. Trennung von Eigentum und unternehmerischer Leitungsmacht... 16 III. Dimensionen umfassender Leitungsmacht 23 IV. Interne Kontrolle der Leitungsmacht 50 § 2 Einschränkung durch Präventivregeln 63 I. Informationsregeln 64 II. Entscheidungsregeln 90 § 3 Einschränkung durch Überprüfungsregeln 126 I. Pflichtenkanon der Geschäftsleiter 128 II. Durchsetzung (Überblick) 178 § 4 Zusammenfassung 185 2. Teil: Europäischer Rahmen 191 § 5 Marktintegration und Gesellschaftsrecht im Überblick 192 I. Grundfreiheiten und Gesellschaftsrecht 192 II. Sekundärrecht und Gesellschaftsrecht 197 § 6 Grundfreiheiten und Gestaltung der Organisationsverfassung 204 I. Niederlassungsfreiheit als Wahlfreiheit der Organisations¬ verfassung 204 II. Kapitalverkehrsfreiheit als Postulat einer marktoffenen X Inhaltsübersicht Organisationsverfassung ¦ • . 227 § 7 Sekundärrechtliche Überformung der Organisationsverfassung ...... 295 I. Laufende Organisationsverfassung 296 II. Entscheidungen über Strukturmaßnahmen 303 III. Entscheidung über die Übernahme der Gesellschaft 312 § 8 Zusammenfassung • •. 372 3. Teil: Leitungsmacht und Kontrollwechsel 377 § 9 Rahmenbedingungenfär Unternehmensiibernahmen ¦ •. 378 I. Strukturelle Vorgaben • •. 378 II. Rechtliche Prämissen 381 III. Durchbrechung von Übernahmehindernissen 393 § 10 Übernahmespezifische Präventivregeln • •. 395 I. Entstehung und Rechtsqualität der Übernahmeregeln • •. 398 II. Informationsregeln • •. 421 III. Entscheidungsregeln (sog. Neutralitätspflicht) 470 § 11 Überprüfungsregeln 557 I. Problemskizze und Anwendungsfragen 557 II. Überprüfung von Entscheidungsvorbereitung und verfahren .... 573 III. Überprüfung des Entscheidungsinhalts 577 IV. Sanktionierung und Rechtsdurchsetzung (Verweis) 606 § 12 Zusammenfassung • •. 607 Zusammenfassung der wesentlichen Ergebnisse in Thesen • ¦ . 613 Fazit 618 Literaturverzeichnis 619 Abkürzungsverzeichnis • •. 725 Verzeichnis der Rechtsgrundlagen (mit Materialien) ¦ •. 733 Verzeichnis der Gerichtsentscheidungen 757 Sachverzeichnis 781 Inhaltsverzeichnis Inhaltsübersicht IX Inhaltsverzeichnis XI Einleitung 1 I. Gegenstand der Untersuchung 3 II. Untersuchungsperspektiven 5 HI. Gang der Untersuchung 7 1. Teil: Verbandsrechtliche Grundlagen 11 § 1 Umfassende Leitungsmacht als Grundmodell der Organisationsver¬ fassung 11 I. Historischer Ausgangspunkt 11 II. Trennung von Eigentum und unternehmerischer Leitungsmacht ... 16 1. Großbritannien 17 2. USA 18 3. Kontinentaleuropa 18 4. Deutschland 20 a) Geschäftsführungskompetenz des Vorstands 20 b) Leitungsverantwortung des Vorstands 21 III. Dimensionen umfassender Leitungsmacht 23 1. Unentziehbarkeit 24 a) Weisungsfreiheit als rechtsvergleichender Regelfall 24 b) Vereinzelte Weisungs und Einspruchsrechte und ihre Grenzen 25 c) Umfassende Weisungsfreiheit nach deutschen Aktienrecht.. 27 2. Unbeschränkbarkeit 29 a) Unternehmensgegenstand als regelmäßig (einzige) äußere Grenze 30 b) Vereinzelte Zulässigkeit spezifischer Zustimmungs¬ vorbehalte 30 c) Obligatorische, aber eng begrenzte Zustimmungsvorbehalte nach deutschem Aktienrecht 32 3. Unübertragbarkeit 35 a) Breitflächige Zulässigkeit von Ressortbildung und XII Inhaltsverzeichnis Aufgabendelegation 35 b) Unterschiedliche Wirkungen eingeholter Hauptversamm¬ lungsentscheidungen 37 c) Übertragungsschranke des § 76 Abs. 1 AktG mit Durchbrechung bei Beschlussvorlage 37 4. Unüberprüfbarkeit 40 a) US amerikanische Business Judgment Rule als Vorbild .... 41 b) Parallelen in anderen ausländischen Rechtsordnungen 42 c) Gesetzliche Fixierung in § 93 Abs. 1 S. 2 AktG 45 aa) Verortung auf Ebene der Pflichtverletzung 46 bb) Objektiv begrenzte Einschätzungsprärogative 47 cc) Prozessuale Bezüge 49 IV. Interne Kontrolle der Leitungsmacht 50 1. Laufende Überwachung 51 a) Zwei leitbildhafte Überwachungsmodelle, Zwischen¬ lösungen und Wahlmöglichkeiten 51 b) Überwachungsfunktion des deutschen Aufsichtsrates: Befugnisse und Defizite 53 2. Bestellung und Abberufung 56 a) Vielfalt der Bestellungsregeln in dualistischen und monistischen Strukturen (Zuständigkeit, Kooptations¬ möglichkeit, Entsenderecht, Turnus und Nominierung) .... 56 b) Abberufungsmöglichkeiten und Abberufungsschranken im Rechtsvergleich 58 c) Kaum Aktionärseinfluss und enge Abberufungs¬ voraussetzungen im deutschem Aktienrecht 59 § 2 Einschränkung durch Präventivregeln 63 I. Informationsregeln 64 1. Aufklärungspflichten über spezifische Tatbestände 66 a) Eigengeschäfte 68 aa) Inhaltliche Unterschiede bei (zumeist) flankierender ad hoc Offenlegung 68 bb) Periodische Offenlegungspflichten mit unterschiedlich intensiver Prüferbeteiligung 70 cc) Internationale Tendenz zu (kapital )marktorientierter Vergütungstransparenz 71 dd) Geringe Regelungsdichte und Optionalität der Offenlegung im deutschen Recht 72 b) Eigeninteressierte Geschäfte und sonstige Interessen¬ konflikte 75 aa) Unscharfe Konturen verbandsrechtlicher ad hoc Offenlegung 76 bb) Fokus auf periodischer Offenlegung insbesondere Inhaltsverzeichnis XIII gegenüber dem Kapitalmarkt 77 cc) Offenlegung von direcors dealings (nur) bei Marktoffenheit 78 dd) Lücken der periodischen Marktpublizität von Interessenkonflikten im deutschen Recht 79 c) Kursrelevante Ereignisse: Informationszurückbehaltung als Schnittpunkt Verbands und kapitalmarktrechtlicher Interessen 81 aa) International gleichförmige Abwägungskompetenzen und relevante Interessen 81 bb) Eingrenzung berücksichtigungsfähiger Interessen nach der deutschen Umsetzung 83 2. Allgemeine Auskunftspflicht 84 a) Teils pauschale, gewohnheitsrechtliche Einsichts und Auskunftsrechte 85 b) Konkrete Gesetzesvorgaben in vielen kontinental¬ europäischen Aktienrechten 86 c) Auskunftsvoraussetzungen, Gleichbehandlung und Interessenabwägung gem. § 131 AktG 87 II. Entscheidungsregeln 90 1. Rechenschaft 90 a) Kompetenzübertragungen in Kontinentaleuropa ausgeprägter als in den USA 91 b) Differenzierte Kompetenzregeln des deutschen Aktienrechts 93 2. Interessenkollision 96 a) Eigengeschäfte 97 aa) Intensive Entscheidungsteilhabe der Aktionäre in England und Frankreich 98 bb) Bloße Erfordernisse unbeteiligter Verwaltungs¬ zustimmung in den anderen Rechten 99 cc) Vereinzelte, teils nur konsultative Aktionärsbeteiligung in Vergütungsfragen 101 dd) Ausschließliche Zuständigkeit des Aufsichtsrates nach deutschem Aktienrecht 102 b) Eigeninteressierte Geschäfte und sonstige Interessenkonflikte 104 aa) Exkurs: Kapitalmarktrechtliche Verbotsregeln im Überblick 104 bb) Befreiungsmöglichkeiten und Zustimmungsvorbehalte im Rechtsvergleich 105 cc) Befreiungskompetenz des Aufsichtsrates nach deutschem Aktienrecht 107 3. Außergewöhnliche Maßnahmen 108 a) Flächendeckende Aktionärszuständigkeit für Satzungs XIV Inhaltsverzeichnis änderungen 109 b) Abgrenzungskriterien sonstiger außergewöhnlicher Maßnahmen im Rechtsvergleich 110 aa) Maßnahmenspezifische Abgrenzungen 111 bb) Abgrenzungen nach Größenordnung 112 cc) Wertende Abgrenzungen („grundlegende Entscheidungen ) 113 c) Formale Abgrenzung des (geschriebenen) deutschen Aktienrechts 114 aa) Gesetzliche Hauptversammlungskompetenzen 114 bb) Ungeschriebene Zustimmungserfordernisse? 116 (1) Überblick über die Rechtsprechungsentwicklung .. 116 (2) Systematische Einordnung 117 (3) Methodische Herleitung 119 (a) Verfassungsrechtliche Eigentumsgarantie 119 (b) Analogie 120 (c) Offene Rechtsfortbildung 121 (d) Vorlagepflicht 124 § 3 Einschränkung durch Überprüfungsregeln 126 I. Pflichtenkanon der Geschäftsleiter 128 1. Sorgfaltspflicht 129 a) Information und Entscheidungsverfahren 131 aa) Informationsbeschaffung 131 (1) Grenzen des Informationsbeschaffungsermessens im Rechtsvergleich 132 (2) Ermessensgrenzen des § 93 Abs. 1 S. 2 AktG erst bei hohem Geschäftsrisiko 134 bb) Anforderungen an Informationsverarbeitungsfähigkeit und aufwand 135 (1) Internationaler Trend zu objektiven, aber rollenab¬ hängigen Anforderungen 135 (2) Begründung und Verortung rollenabhängiger Anforderungen im deutschen Recht 138 b) Legalität 139 aa) Bindungswirkung zwingenden Gesetzesrechts in praktisch allen Rechtsordnungen 139 bb) Bindungswirkung von Organbeschlüssen auf rechts¬ vergleichend divergierender Basis 141 cc) Breite gesellschaftsrechtliche Anerkennung der Lehre vom effizienten Vertragsbruch 142 dd) Keine Ermessensfreiräume für Rechtsirrtümer (außer in den USA) 143 ee) Reichweite der Legalitätspflicht nach deutschem Inhaltsverzeichnis XV Recht 143 c) Unternehmensüberwachung 146 aa) Strenge Aufklärungspflichten bei konkretem Verdacht als internationaler Standard 146 bb) Rechtsvergleichende Tendenz zu enger Begrenzung des Überwachungsermessens 148 cc) Grenzen des Aufklärungs und Überwachungs¬ ermessens im deutschen Aktienrecht 151 2. Interessewahrungspflicht 153 a) Verbot eigennützigen Handelns 155 aa) Inhaltskontrolle vs. Nichtigkeitssanktion bei Verletzung der Entscheidungsregel 155 (1) Rechtsvergleichende Divergenz zweier Leitmodelle bei Eigengeschäften 155 (2) Unterschiede auch bei (bestimmten) sonstigen eigeninteressierten Geschäften 158 (3) Geringe gerichtliche Überprüfungsdichte im deutschen Aktienrecht 160 bb) Intensität der Inhaltskontrolle bei Einhaltung der Entscheidungsregel 162 (1) Beweislastumkehr vs. weitgehende Kontrollfreiheit von Eigengeschäften 162 (2) Ausschluss und Richtungsänderung bei sonstigen eigeninteressierten Geschäften 163 (3) Ermessensfreiräume nach deutschem Aktienrecht.. 164 b) Willkürverbot 166 aa) Das principle of good faith in der neueren anglo amerikanischen Spruchpraxis 166 (1) Verfahrensfehler als Indiz 167 (2) Besorgnis der Befangenheit 168 (3) Offensichtliche Nachteilszufügung als hinreichendes Kriterium 169 bb) Unvernunft als Maßstab des deutschen Aktienrechts ... 169 (1) Verschwendung von Gesellschaftsvermögen 170 (2) Handeln in gutem Glauben 170 c) Zweckmissbrauchsverbot 172 aa) Die proper purpose doctrine im englischen und US amerikanischen Recht 173 (1) Beschränkung des Überprüfungsumfangs 173 (2) Ermittlung des konkret verfolgten Zwecks 173 (3) Eingrenzung der zulässigen Zwecke 174 bb) Zweckmissbrauchsverbot bislang allenfalls Keimzelle eines gemeineuropäischen Strukturprinzips 176 cc) Mediatisierung von Aktionärsrechten als Zweckmiss XVI Inhaltsverzeichnis brauch der Leitungsmacht 176 II. Durchsetzung (Überblick) 178 1. Rechtsbehelfe der Gesellschaft 178 2. Rechtsbehelfe der Aktionäre (Direktklagen und abgeleitete Klagen) 179 a) Rechts vergleichender Rundblick 179 b) Reform abgeleiteter Aktionärsklagen auf Schadensersatz im deutschen Recht 180 c) Direkte Abwehrklagen der Aktionäre im deutschen Recht .. 181 3. Rechtsbehelfe der Gläubiger 183 4. Hoheitliche Durchsetzung 183 § 4 Zusammenfassung 185 2. Teil: Europäischer Rahmen 191 § 5 Marktintegration und Gesellschaftsrecht im Überblick 192 I. Grundfreiheiten und Gesellschaftsrecht 192 1. Wirkungsrichtung der Grundfreiheiten 192 2. Wirkungskraft der Grundfreiheiten 194 3. Wirkungsebenen der Grundfreiheiten 195 II. Sekundärrecht und Gesellschaftsrecht 197 1. Kompetenz und Instrumente 197 2. Reichweite und Konzeption 198 a) Primärrechtliche Vorgaben 198 b) Gesellschaftsrechtlicher Harmonisierungsbestand 200 c) Leitlinien der Harmonisierung 201 § 6 Grundfreiheiten und Gestaltung der Organisationsverfassung 204 I. Niederlassungsfreiheit als Wahlfreiheit der Organisationsverfassung 204 1. Anwendungsbereich 204 a) Sachlicher Anwendungsbereich 204 b) Persönlicher Anwendungsbereich 207 aa) Schutz von Gesellschaft und (Unternehmer Gesell¬ schafter 207 bb) Begriff der Gesellschaft 208 cc) Präsenz (und Ansässigkeit) innerhalb der Gemeinschaft 210 2. Behinderungen 211 a) Behinderung der Standortwahl 211 aa) Nichtanerkennung existenter Gesellschaft als Rechtssubjekt 211 bb) Faktische Wegzugshindernisse 213 b) Behinderung der Rechtswahl 214 aa) Nichtanerkennung des Gründungsstatuts 214 bb) Entziehung des Gründungsstatuts? 216 cc) Versagung des Statutenwechsels? 217 Inhaltsverzeichnis XVII dd) Überlagerung des Gründungsstatuts 219 c) Ungleichbehandlung verschiedener Unternehmens¬ strukturen? 221 3. Rechtfertigungsgründe 223 4. Zwischenergebnis 225 II. Kapitalverkehrsfreiheit als Postulat einer marktoffenen Organisationsverfassung 227 1. Anwendungsbereich 229 a) Offenheit des Kapitalverkehrsbegriffs 229 b) Schutz der Anteilsübertragung auf Primär und Sekundärmärkten 231 c) Erfordernis (potentieller) Grenzüberschreitung 234 2. Behinderungen 237 a) Gesetzliche Übernahmehindernisse 238 aa) Diskriminierungen und Beschränkungen 238 bb) Konkrete und abstrakt generelle Übernahmehindernisse 240 cc) Erwerbs und Ausübungsbeschränkungen 241 dd) Keine Bereichsausnahme für (zwingendes) Börsen gesellschafts und Kapitalmarktrecht 247 ee) Spürbare Verminderung der Anlageattraktivität als Kriterium 251 b) Übernahmehindernisse dispositiven oder privat gesetzten Rechts 254 aa) Dispositionsbefugnis über Satzungsregeln 254 bb) Grundfreiheitenbindung privater Regelgeber 256 cc) Grundfreiheitenbindung des Satzungsgebers? 258 dd) Mittelbare Drittwirkung als Grenze der Gestaltungs¬ freiheit 259 c) (Abwehr )Kompetenzen des Leitungsorgans 261 aa) Zwingende übernahmespezifische Kompetenz 262 bb) Zwingende umfassende Leitungskompetenz 264 cc) Kompetenzübertragung durch Aktionärsentscheid 266 3. Rechtfertigung 267 a) Materielle Rechtfertigungsgründe 268 aa) Keine Rechtfertigung durch Art. 295 EG 269 bb) Öffentliche Sicherheit als nur sektorielle Rechtfertigung 271 cc) Zwingende Gründe des Allgemeininteresses 275 (1) Kohärenz des nationalen Gesellschafts und Kapitalmarktrechts? 276 (2) Funktionsfähigkeit des Kapitalmarktes 278 (3) Interesse des Unternehmens bzw. der Unter¬ nehmensbeteiligten 280 b) Verhältnismäßigkeit 283 aa) Geeignetheit der Abwehrbefugnis 284 XVIII Inhaltsverzeichnis bb) Erforderlichkeit der Abwehrbefugnis 285 (1) Erforderlichkeit im Interesse der Funktions¬ fähigkeit des Kapitalmarktes? 286 (2) Erforderlichkeit im Unternehmensinteresse 288 (a) Fehlen eines weniger behindernden, gleich schutzintensiven Alternativmodells 288 (b) Begrenzung der Abwehrbefugnis 289 cc) Angemessenheit der Abwehrbefugnis 292 § 7 Sekundärrechtliche Überformung der Organisationsverfassung 295 I. Laufende Organisationsverfassung 296 1. Harmonisierungsstand und Perspektiven 296 a) Bestand gesellschaftsrechtlicher Richtlinien 296 b) Gescheiterter Vorschlag einer Strukturrichtlinie 297 c) Aktionsplan Corporate Governance 298 2. Organisationsverfassung supranationaler Rechtsformen, insbesondere SE 300 II. Entscheidungen über Strukturmaßnahmen 303 1. Überblick 303 2. Informationsregeln 304 a) Informationsmodell der VerschmRL 304 b) Geltung bei den übrigen Strukturmaßnahmen 305 3. Entscheidungsregeln 307 4. Überprüfungsregeln 309 III. Entscheidung über die Übernahme der Gesellschaft 312 1. Standort, Wirkkraft und Verfahrensregeln 315 a) Einordnung zwischen Gesellschafts und Kapitalmarktrecht 315 b) Reichweite des Regelungsauftrags 316 aa) Zuständigkeit von Regelgeber und Aufsichtsstelle (Art. 4 Abs. 2 URL) 316 bb) Beschränkung der eigenen Regelungswirkung (Art.4Abs. 1 und5ÜRL) 317 c) Angebotsverfahren und modalitäten 322 aa) Angebotspflicht (Art. 5 URL) 323 bb) Ausschluss und Andienungsrecht (Artt. 15f. URL) 324 cc) Informationspflichten des Bieters (Artt. 6 und 8 URL).. 326 dd) Annahmefrist, Bestandskraft und weitere Verfahrensregeln (Artt. 7 und 12 URL) 328 2. Übernahmespezifische Präventivregeln 329 a) Informationsregeln 329 aa) Pflicht zur periodischen Offenlegung von Übernahme¬ hindernissen (Art. 10 URL) 329 (1) Publikationsmedien und Regelungszweck 330 Inhaltsverzeichnis XIX (2) Pflichtangaben 331 bb) Pflicht zur Stellungnahme (Art. 9 Abs. 5 URL) 336 (1) Pflichtadressat 336 (2) Form und Frist 338 (3) Inhalt 339 cc) Umsetzung und Durchsetzung der Informationsregeln .. 341 (1) Zuständigkeit 341 (2) Durchsetzung 342 b) Exkurs: Durchbruchsregel (Art. 11 URL) 344 aa) Erwerbsbeschränkungen (Abs. 2) 345 bb) Ausübungsbeschränkungen 347 (1) Entscheidung über Abwehrmaßnahmen (Abs. 3)... 348 (2) Entscheidungen nach erfolgreichem Angebot (Abs. 4) 350 c) Entscheidungsregel (Art. 9 Abs. 2 5 URL) 352 aa) Reichweite 353 (1) Zeitlicher Anwendungsbereich und Angebotsbegriff 353 (2) Persönlicher Anwendungsbereich 355 (3) Sachlicher Anwendungsbereich 357 bb) Wirkmechanismus 359 (1) Zustimmungserfordernis 359 (2) Verhältnis zum absoluten Verbot der Markt¬ manipulation 361 (3) Rechtsfolgen unzulässiger Abwehrmaßnahmen .... 364 cc) Optionalität und Reziprozität 366 (1) Optionsmodell (Art. 12 Abs. 1 und 2 URL) 366 (2) Reziprozitätsregel (Art. 12 Abs. 3 und 5 URL) 367 \| (3) Transparenz (Art. 12 Abs. 4 bzw. f Abs. 2 UAbs. 2 S. 2 URL) 369 3. Postulat nachträglicher Überprüfungsregeln 369 § 8 Zusammenfassung 372 3. Teil: Leitungsmacht und Kontrollwechsel 377 § 9 Rahmenbedingungen für Unternehmensübernahmen 378 I. Strukturelle Vorgaben 378 II. Rechtliche Prämissen 381 1. Gesetzliche Übernahmehindernisse 382 a) Abgrenzung und Verortung 382 b) Rechtsvergleichender Überblick 384 2. Privatautonome Übernahmehindernisse 387 a) Maß gesellschaftsrechtlicher Gestaltungsfreiheit 338 b) Spezifische Gestaltungsspielräume 390 XX Inhaltsverzeichnis III. Durchbrechung von Übernahmehindernissen 393 § 10 Übernahmespezifische Präventivregeln 395 I. Entstehung und Rechtsqualität der Übernahmeregeln 398 1. Entstehungsgeschichte 398 a) Großbritannien 398 b) Vereinigte Staaten 399 c) Kontinentaleuropa 401 d) Deutschland 410 2. Rechtsquellen 411 a) Selbstregulative Wohlverhaltensregeln 411 b) Börsenzulassungsregeln 417 c) Rechtsnormen 418 II. Informationsregeln 421 1. Pflicht zur Notifikation einzelner Abwehrmaßnahmen 422 2. Pflicht zur Konsultation 424 3. Pflicht zur Stellungnahme 424 a) Pflichtadressat und weitere Informationsgeber 424 aa) Verpflichtung auch nicht geschäftsführender Direktoren bzw. des Aufsichtrates 425 bb) Zulässigkeit oder Erforderlichkeit von Sondervoten . .. 427 cc) Auswirkung spezifischer Interessenkonflikte von Organmitgliedern 429 dd) Beurteilung durch Dritte (Arbeitnehmervertreter und externe Prüfer) 430 b) Verfahrensfragen 434 aa) Form der Stellungnahme 434 bb) Form der Veröffentlichung 436 cc) Veröffentlichungsfrist 439 c) Inhaltliche Anforderungen an die Stellungnahme 440 aa) Meinungsäußerung 441 bb) Informationsdarstellung 445 cc) Spezifische Pflichtangaben 447 (1) Auswirkungen auf die Zielgesellschaft 448 (2) Bewertung der Gegenleistung 450 (3) Indizien für Eigeninteressen der Geschäftsleiter ... 454 d) Verschweigen von Informationen wegen legitimer Geheim¬ haltungsinteressen 458 e) Haftung für Vollständigkeit und Richtigkeit 459 aa) US amerikanisches Recht 461 bb) Englisches Recht 463 cc) Kontinentaleuropäische Rechte mit Spezialregelung zur Prospekthaftung 465 dd) Kontinentaleuropäische Rechte mit Haftungsgeneral¬ klauseln 467 Inhaltsverzeichnis XXI ee) Deutsches Recht 468 III. Entscheidungsregeln (sog. Neutralitätspflicht) 470 1. Reichweite 471 a) Zeitlicher Anwendungsbereich und Geltungsgrund 471 aa) Geltungsgrund 471 (1) Öffentliche Erwerbsangebote als formales Konzept (Kontinentaleuropa) 472 (2) Kontrollerwerb als funktionales Konzept (England) 477 (3) Formaler Ansatz mit Einschränkungen (Deutschland) 479 bb) Anknüpfungskriterium 481 (1) Anknüpfung an Entscheidungszeitpunkt oder Aus¬ führungshandlung 481 (2) Relevanz der Ausfuhrungshandlung nach deutschem Recht 482 cc) Präzisierung von Anfangs und Endzeitpunkt 483 (1) Pauschale Bezugnahme auf die Angebotslaufzeit (Italien und Frankreich) 483 (2) Rechtsvergleichende Bandbreite der Anfangs¬ und Endzeitpunkte 485 (3) Formale Abgrenzungskriterien des deutschen Übernahmerechts 488 b) Persönlicher Anwendungsbereich 490 aa) Zielgesellschaft 490 (1) Leitungsorgan als Adressat 491 (2) Beschränkung auf börsennotierte Gesellschaften ... 493 (3) Sitz vs. Marktanknüpfung 494 (4) Satzungsbestimmung 497 j (5) Reziprozität 498 1 bb) Anwendbarkeit auf verbundene Personen und im Konzern 498 (1) Berücksichtigung der Konzerndimension in einzelnen ausländischen Rechten 498 (2) Keine konzernweite Erstreckung, aber Beschränkung der Konzernleitungsmacht 499 c) Sachlicher Anwendungsbereich 500 aa) Marktbezogene Abgrenzungen 501 (1) Verhinderung des Angebots(erfolges) 501 (2) Einschränkung der freien Anlegerentscheidung .... 504 bb) Unternehmensbezogene Abgrenzungen 508 (1) Außergewöhnliche Maßnahmen 508 (2) Kapitalbezogene Maßnahmen 511 cc) Zusammenspiel der Abgrenzungskriterien 519 (1) Marktbezogene Generalklauseln (mit Unternehmens XXII Inhaltsverzeichnis bezogenen Beispielskatalogen) 519 (2) Unternehmensbezogene Generalklauseln mit kapitalbezogenen Erweiterungen 520 (3) Alternative und kumulative Kombinationslösungen 521 dd) Ausnahmen 521 (1) Maßnahmenfortführung vs. hypothetischer Dritt¬ vergleich 521 (2) Suche nach konkurrierenden Angeboten 525 (3) Abgabe einer Stellungnahme 529 2. Wirkmechanismus 530 a) Qualifikation als Entscheidungsregel 530 b) Genehmigungsvorbehalte 532 aa) Zustimmung bzw. Ermächtigung der Hauptver¬ sammlung 532 (1) Vorratsermächtigungen 532 (2) Konkrete Hauptversammlungszustimmung 536 bb) Zustimmung der Aufsichtsbehörde (England, Irland, Schweden) 538 cc) Einverständnis des Bieters und gebundene Zustimmung der Aufsichtsbehörde (England) 539 dd) Zustimmung des Aufsichtsrats (Deutschland) 539 3. Rechtsfolgen von Abwehrmaßnahmen 540 a) Sanktionen der Aufsicht 541 b) Ansprüche von Aktionären und Zielgesellschaft 543 aa) Rechtsvergleichender Rundblick 544 bb) Überblick zum deutschen Recht 547 c) Rechtsbehelfe des Bieters 550 aa) Schadensersatz 550 bb) Rücktrittsmöglichkeiten 552 § 11 Überprüfungsregeln 557 I. Problemskizze und Anwendungsfragen 557 1. Verortung und Verhältnis zur Neutralitätspflicht 557 2. Beschränkung des Leitungsermessens 560 a) Ansatz und systematische Einordnung der US amerikanischen Urteilspraxis 560 b) Vergleichbare Tendenzen der englischen Rechtsprechung . . 562 c) Einzelentscheidungen kontinentaleuropäischer Gerichte 563 d) Ermessensbegrenzung im deutschen Recht? 565 3. Beurteilungsmaßstab 567 a) Bedeutung und Problemskizze 567 b) Rechtsvergleichender Überblick (Europäische Übernahme¬ rechte) 568 aa) Übernahmerechtliche Sonderregeln 568 bb) Reichweite und Anwendungsvoraussetzungen 570 Inhaltsverzeichnis XXIII c) Fortgeltung aktienrechtlicher Grundsätze im deutschen Recht .. 571 II. Überprüfung von Entscheidungsvorbereitung und verfahren 573 1. Förderung von Kontrollwechseln (insbesondere Bewertung der Gegenleistung) 573 2. Abwehr von Kontrollwechseln 576 3. Erträge für das deutsche Recht 576 III. Überprüfung des Entscheidungsinhalts 577 1. Vereitelung von Kontrollwechseln 578 a) Konkrete Abwehr 578 aa) Verhältnismäßigkeit 578 bb) Zweckmißbrauch 581 cc) Erträge für das deutsche Recht 585 b) Generelle Behinderung 588 aa) Englisches Recht 589 bb) US amerikanisches Recht 590 cc) Erträge für das deutsche Recht 594 2. Bevorzugung einzelner Bieter 595 a) Pflicht zur Auswahl des höchsten Gebots? (Auktionspflicht) 595 aa) US amerikanisches Recht 595 bb) Englisches Recht 599 cc) Erträge für das deutsche Recht 600 b) Zulässigkeit der Bindung an einzelne Bieter (Exklusivitäts¬ vereinbarungen) 601 aa) US amerikanisches Recht 602 bb) Englisches Recht 603 cc) Erträge für das deutsche Recht 605 IV. Sanktionierung und Rechtsdurchsetzung (Verweis) 606 § 12 Zusammenfassung 607 Zusammenfassung der wesentlichen Ergebnisse in Thesen 613 Fazit 618 Literaturverzeichnis 619 Abkürzungsverzeichnis 725 Verzeichnis der Rechtsgrundlagen (mit Materialien) 733 Verzeichnis der Gerichtsentscheidungen 757 Sachverzeichnis 781
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